第006章 投资需求带动黄金价格持续上涨（1 / 2）

投资需求带动黄金价格持续上涨

事件：本周内国际金价连续上涨并多次刷新历史最高纪录。d数据显示，9月26日，ex黄金、伦敦黄金现货价格分别最高触及27087美元/盎司、268558美元/盎司。9月27日，国际金价有所回调但仍处高位。

上期所黄金期货主力合约续刷历史新高，今年迄今已涨超 20。黄金价格持续上涨，而相关个股依然处于相对低位，一旦后续黄金价格继续新高，黄金板块个股也有望获得市场关注。

金价飙升一定程度抑制黄金饰品终端消费，但仍有细分品类表现相对亮眼。记者近日多方采访获悉，一口价、小克重、低客单价等类别的黄金产品受到消费者青睐。潮宏基证券部人士称，“一口价黄金产品目前是我们的一个优势”。

有品牌金店工作人员表示，“金价不断上涨情况下，一口价产品价格也会跟着调整，但调的频率不高。”一口价产品走俏或因价格相对合理且工艺精细程度更好、设计感更强。（财联社）

核心逻辑：受重要部门会议召开的刺激，近期市场大涨。9月重要部门会议讨论经济问题较为罕见，释放了积极的政策信号，传递出提振经济的决心。

近期整体政策力度和节奏都超出市场预期，市场风险偏好明显回升。指数底部已经探明，有望继续反弹。后续重点关注增量财政政策进展。

1、降息有望持续推升黄金价格： 黄金具备金融、货币、避险、商品四重属性，美元实际利率是长期维度的优选指标。美联储foc会议将联邦基金利率目标区间下调50个基点，至475至500，为2020年3月来首次降息。从当前的降息情况来看，本次 50bp 降息超市场预期，同时美联储声明显示，对通胀的信心增强，正持续向 2迈进，美联储下调 2024年美国 gdp 增长预期值 20。

美联储降息即是美国货币政策转变的开始，伴随着美联储降息的落地，黄金价格或向 2600 美元进行收拢。但另一方面，从市场表现来看，本次伦敦金价格在触及 2600 美元后迅速回落，截至19日报约2560 美元/盎司，超预期的降息幅度带来了一定卖出压力。从金价的历史表现来看，降息周期中金价往往呈现上升态势，新的增长空间打开，降息有望持续推升黄金价格。

华西证券表示，美国经济展现软着陆预期，但降息幅度及节奏并不保守，按此逻辑推演形成二次通胀的预期在升温，利率走低预期下持有黄金的成本在下降，黄金成为抵御2025年通胀再加速的最佳对冲工具，该逻辑支撑金价中短期续创新高。（华西证券）

2、黄金股当期业绩估值均调整至历史中位数之下或已经充分

黄金商品延续强势，核心线索围绕9月首次降息预期随美债利率下行震荡走牛。与此同时，a 股黄金股却延续弱势格局，在中期趋势顾虑、交易透支顾虑及降息延后顾虑等多重担忧中与金价背驰，久久未有收敛迹象。2016 年后，a股黄金股与金价同步性高少有背离黄金作为海外定价大类资产，对美国经济周期把握，国内投资者并不具备区域信息优势。择时判断通常会滞后于海外黄金股且依赖商品市场，这点显著有别于钢铁、水泥等国内定价品。

本轮金价强势至今演绎了独立的阿尔法逻辑，央行持续购金等去美元化趋势下，虽同实际利率框架波动，但中枢逐级抬升。在过去四年高金价中枢下，企业盈利持续改善资本开支周期全面启动，未来两年是 a股黄金股产能投放元年。受前期波动顾虑压制，当期业绩估值均调整至历史中位数之下或已经充分。参考 02若金价持续突破自整，权益或快速收敛。

这一阶段金价大涨背后的原因主要在于美联储超预期降息50个基点，给市场对美联储及各主要央行接下来的宽松政策带来更大的想象空间。另外，经合组织与标普全球评级等机构下调美国2025年经济增长预期，以及地缘局势的动荡，都推升了黄金的投资需求。

板块内核心公司： 002155湖南黄金:2023 年公司黄金自产量 3947吨，公司作为湖南有色下属上市平台，有望获得有色产业优质资产注入、实现高质量发展公司目前与控股股东就“平江县万古矿区&34;存在同业竞争问题，公司已与其签订《行业培育协议书》，由控股股东代为培育资产，并约定在培育标的成熟后，公司在同等条件下享有优先购买权。（仅供参考）

601028玉龙股份:2020年公司更名为山东玉龙黄金股份有限公司，拟通过收购澳洲黄金生产企业，以此切入黄金开采业务领域并先后于 2022年和 2023 年完成两次促进业务转型的矿山收购，分别收购澳大利亚东部昆士兰州的帕金戈金矿控制权和楼房沟钒矿项目采矿权。（仅供参考）

002552宝鼎科技:公司拟置入金矿采选资产，金矿资产置入后，上市公司将择机置出原有大型铸锻件业务，招远市河西金矿有限公司河西矿区采矿权属于整合后的改扩建矿山，现有采矿许可证证载规模 30 万吨/年，改扩建完成，正常生产年金